隧道鋼花管供給最為緊張的時點已過

　 　隧道鋼花管9月份以來，在港口庫存下降、廢鋼價格堅挺以及鋼廠補庫存需求的影響下，鐵礦石價格出現階段性反彈，現貨價格最高上漲至100美元/噸附近，主力 2001合約最高上漲至690元/噸，此后開始呈現高位振蕩走勢。我們認為，目前支撐鐵礦石上漲的邏輯逐漸弱化，四季度鐵礦石價格或呈現振蕩下行態勢。

　　隧道鋼花管四季度外礦供應料回升

　 　隧道鋼花管今年上半年，在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下，鐵礦石供需缺口持續擴大，致使鐵礦石價格大幅上漲。根據我們的供需平衡表測算，供應最為緊張的時 點為二季度，進入三季度之后，鐵礦石供需缺口已經明顯收窄，8月份開始轉為供給小幅過剩格局。四季度來看，我們認為鐵礦石供應壓力將逐步增大，按照四大礦 山年度產量目標推算，下半年產量需比上半年增加約13%，才可能完成全年產量目標。根據最新公布的數據，9月份國內鐵礦石進口量9935.5萬噸，較8月 增加459.7萬噸，增幅4.75%；淡水河谷三季度產量為8670萬噸，環比增加35.4%，其三季報重申了維持鐵礦石年度銷量3.07億—3.32億 噸的目標不變。

　　隧道鋼花管鋼廠短期補庫存接近尾聲

　　隧道鋼花管受8月鐵礦石價格回落的影響，9月份鋼廠 出現階段性補庫存，截至9月末，大中型鋼廠進口礦庫存已經回升至1613.6萬噸，較8月底回升124萬噸，為連續3周回升。國慶長假之后鋼廠也有小幅補 庫存，節后首周港口日均疏港量環比回升22萬噸。雖然市場普遍認為采暖季環保限產力度或低于預期，但從歷史數據來看，四季度一般為生鐵產量的季節性回落 期，加之當前鐵礦石價格依舊偏高，以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件，鋼廠近期集中持續補庫存的可能性不大，更多的會按需采購。因此，預計未來1—2 個月鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規模的補庫存可能要到12月下旬冬儲的時候